Un environnement nerveux pour les obligations mondiales ajoute aux inquiétudes des investisseurs concernant les perspectives budgétaires de l’Afrique du Sud, poussant la courbe des rendements gouvernementaux près de son plus haut niveau depuis un an.

Avec de graves coupures d'électricité qui érodent la croissance économique, une augmentation des salaires du gouvernement plus élevée que prévu et des recettes fiscales qui n'atteignent pas les objectifs fixés, les investisseurs obligataires craignent que le Trésor national doive augmenter ses émissions à un moment où les rendements mondiaux augmentent, ce qui détournerait les capitaux des pays émergents. marchés.

Cela pèse sur la dette à long terme. L'écart entre les obligations arrivant à échéance en 2044 et 2026 s'est élargi d'environ 65 points de base cette année pour atteindre 345 points de base, alors que les rendements des titres à plus long terme ont grimpé en flèche.

L'Afrique du Sud vend actuellement 3,9 milliards de rands (211 millions de dollars) d'obligations nominales lors d'enchères hebdomadaires. La Banque de réserve sud-africaine a déjà tiré la sonnette d’alarme plus tôt cette année quant à la réticence croissante des investisseurs nationaux à continuer d’absorber les émissions publiques.

Bien que le mois d'août soit généralement marqué par une demande plus faible pour les émissions d'État, le ratio offre/couverture moyen de 2,4 sur quatre ventes ce mois-ci est le plus bas de tous les mois d'août remontant au moins à 2019, sur la base des données compilées par Bloomberg. La demande pour les titres de 2 044 lors de l’enchère de mardi n’était que de 1,7 fois le montant proposé, contre 2,7 pour les titres de 2 032.

"Les obligations situées à l'extrémité longue de la courbe peinent à susciter une demande depuis un certain temps déjà, ce qui n'est pas surprenant étant donné la croissance et les risques budgétaires de l'Afrique du Sud", ont déclaré mercredi les analystes de la Rand Merchant Bank dans une note adressée à ses clients. « Jusqu’à ce qu’il y ait une amélioration significative sur ces fronts, le Trésor national continuera à avoir du mal à vendre aux enchères des obligations de longue durée. Les dynamiques externes qui éloignent les capitaux des pays émergents exercent actuellement une pression supplémentaire sur la demande.

Les obligations locales ont sous-performé presque toutes leurs pairs des marchés émergents cette année, infligeant aux investisseurs des pertes de 7,2 % en dollars. Cela se compare au rendement moyen de 1,6 % des concurrents.

Tout ajustement des émissions serait probablement annoncé lors de la présentation du budget à moyen terme du ministre des Finances Enoch Godongwana en octobre. Godongwana a signalé en mai que la situation budgétaire du pays avait changé « négativement ».

L'économiste de la Deutsche Bank, Danelee Masia, prévoit un déficit de recettes fiscales de 55 milliards de rands pour cet exercice, ainsi qu'un dépassement des dépenses d'environ 20 milliards de rands.

"Le Trésor national peut combler un déficit pouvant atteindre 80 milliards de rands", a déclaré Masia dans une note adressée lundi à ses clients. "Cependant, cela nécessiterait un virage plus haussier de l'environnement extérieur, ce qui pourrait constituer le risque le plus important pour les perspectives d'émission."