Les étrangers se précipitent sur les obligations en rand de l'Afrique du Sud, tandis que les locaux n'en ont jamais assez.

Les investisseurs étrangers ont été des vendeurs nets de dette publique tous les jours jusqu'à présent en février, se déchargeant d'un montant cumulé de 31 milliards de rands, selon les données quotidiennes sur les flux communiquées par l'opérateur boursier JSE. Au cours de la même période, la demande lors de l'enchère hebdomadaire d'obligations a bondi, la vente de mardi attirant le plus de commandes en près de deux ans.

Les négociants principaux ont passé pour 16,8 milliards de rands d'ordres lors de l'enchère hebdomadaire, soit plus de quatre fois les 3,9 milliards de rands de titres proposés, selon les données publiées par la banque centrale. Il s'agit de la demande la plus forte depuis juin 2021, et se compare à un ratio offre-couverture moyen de 2,8 fois depuis fin novembre.

L'explication de la déconnexion est le rand. La devise sud-africaine a chuté cette année, enregistrant une perte de 5,3 %. Seul le peso argentin a fait moins bien parmi les 23 devises des marchés émergents suivies par Bloomberg.

Les moins performants
Les obligations en monnaie locale du pays ont été les pires des marchés émergents au cours du mois dernier en dollars, avec une perte de 6,3% – contre une baisse moyenne de 1,4% pour les pairs d'un indice Bloomberg. Pour les investisseurs en rand, le rendement a été stable.

Le rendement des obligations à 10 ans de l'Afrique du Sud est proche de 11 %, éclipsé en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique uniquement par la Turquie, la Russie, le Nigéria et le Liban. Le deuxième rendement le plus élevé disponible dans la région est la Hongrie, qui offre environ 8,1 %.

Ce rendement attrayant a amené certaines banques, dont Deutsche Bank AG et JPMorgan Chase & Co., à prédire une reprise à partir d'ici.

"Il est difficile de ne pas aimer les obligations d'État sud-africaines en ce moment", a déclaré Christian Wietoska, responsable de la recherche CEEMEA chez Deutsche Bank AG à Londres. "Les caractéristiques de rendement à l'état stable restent extrêmement favorables, les techniques sont favorables et le positionnement à l'étranger est léger."

Deutsche Bank surpondère la dette, tout en couvrant le risque de change. Il prévoit que le rendement à 10 ans tombera à 10,25 % en milieu d'année et à 9,75 % en fin d'année.

Dans une note du 13 février, JPMorgan a également déclaré qu'il surpondérait les obligations en monnaie locale de l'Afrique du Sud.

Le Global Bond Opportunities Fund de la banque a récemment ajouté la dette sud-africaine de 2032 à son portefeuille, selon les avoirs les plus récemment divulgués dans les données compilées par Bloomberg. Certains des principaux avoirs du fonds de 2,9 milliards de dollars sont des obligations à 2035 rands.

Les risques pesant sur le rand, notamment la présentation du budget annuel de la semaine prochaine et une aggravation de la crise énergétique, se reflètent déjà dans la pente de la courbe des taux, a déclaré Wietoska de Deutsche.

"Nous pensons que cela se reflétera principalement dans le FX, comme nous pouvons le voir dans l'évolution récente des prix", a-t-il déclaré. "D'où notre recommandation couverte contre le change" de vendre la devise tout en surpondérant les obligations, a-t-il déclaré.