Ninety One pense que les marchés émergents, y compris l'Afrique du Sud, sont dans une "zone idéale" en raison du ralentissement de l'inflation dans le monde, des hausses de taux proches d'un pic et de la réouverture de l'économie chinoise.

"Avec la décélération de l'inflation dans le monde, les cycles de politique monétaire touchant à leur fin et la réouverture de l'économie chinoise, nous sommes constructifs quant aux perspectives des marchés émergents", selon le codirecteur de Ninety One pour les titres à revenu fixe en Afrique du Sud et en Afrique, Peter Kent (photo ci-dessous) et le gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe Ninety One, Adam Furlan.

"Nous avons une vision similaire de la politique monétaire au niveau local et, combiné à la poursuite de l'assainissement budgétaire, nous prévoyons de solides rendements des actifs à revenu fixe sud-africains en 2023", ont-ils écrit dans le magazine Ninety One's Taking Stock Summer 2023.

«Les recettes fiscales devraient rester saines car nous prévoyons que les prix des matières premières resteront élevés. Cela devrait permettre au Trésor national de consolider davantage le fardeau de la dette au cours de l'année à venir », a déclaré Kent Sand Furlan.

En 2022, les obligations d'État sud-africaines ont rapporté 4,3 %, légèrement derrière les liquidités.

«Malgré les rendements de l'obligation de référence à 10 ans en hausse de 1,1% par rapport à 2022, la protection du revenu inhérente à la classe d'actifs a protégé les investisseurs. Les rendements des obligations d'État sud-africaines ont augmenté de 0,3 % de moins que leurs homologues des marchés émergents au cours de l'année. Il s'agit d'une surperformance significative, compte tenu de la hausse de 1,4% des rendements des marchés émergents », ont-ils écrit.

Ils ont ajouté qu'un rendement de revenu de 9,7 % en 2022 offrait aux obligations d'État sud-africaines une protection importante contre une perte de capital de 5,5 %, laissant un rendement combiné de 4,2 %. Kent Sand Furlan a écrit que les perspectives pour l'année semblaient prometteuses, avec des rendements obligataires locaux commençant en 2023 à 10,9 %.

L'inflation globale sud-africaine a culminé en juillet 2022 à 7,8 % avant de retomber à 7,2 % en décembre.

Nous prévoyons une inflation globale de 5,4 % en moyenne en 2023, principalement en raison de la baisse des prix du pétrole et d'une décélération de l'inflation alimentaire. La Banque de réserve sud-africaine (SARB) a géré l'inflation de manière proactive en 2022. Elle a commencé tôt à relever les taux. À 7,25%, le taux de repo reflète un cadre politique plus neutre (par rapport à l'inflation attendue) », ont-ils écrit.

Avec l'amélioration de l'image de l'inflation, Ninety One pense que la SARB est proche de la fin de son cycle de randonnée, a ajouté Kent Sand Furlan. Ninety One estime que les perspectives de croissance locale sont "difficiles", la confiance des consommateurs ralentissant après une année de hausse des taux et d'inflation élevée.

«Nous restons optimistes quant aux investissements privés dans le secteur de l'énergie sur la base de la réforme structurelle qui sous-tend notre prévision de 1% du PIB pour 2023. Comme nous nous attendons à ce que les prix des matières premières restent élevés, nous prévoyons que les recettes budgétaires se portent bien. Cela devrait permettre au Trésor national de consolider davantage le fardeau de la dette au cours de l'année à venir », ont-ils écrit.

Kent et Furlan (reconstitués ci-dessous) ont déclaré que l'économie locale a fait preuve d'une résilience remarquable malgré des pannes de courant record en 2022.

Mais avec la poursuite du délestage, cela plafonne sans aucun doute le sentiment et notre croissance potentielle », ont-ils ajouté.

Concernant le positionnement du fonds Ninety One Diversified Income de 22,3 milliards de rands, Kent et Furlan ont déclaré qu'avec la diminution des risques mondiaux, l'inflation locale a probablement culminé au troisième trimestre de 2022 et les risques politiques locaux se sont atténués après la conférence élective de l'ANC, ils sont optimistes quant à rendements du marché obligataire.

"Des revenus importants sur la table, combinés à une construction de portefeuille dynamique, continueront de contribuer à protéger le capital contre la politique monétaire mondiale et la volatilité de la croissance et la poursuite du délestage local", ont-ils ajouté.

"Nous restons surpondérés sur le secteur de 10 à 15 ans de la courbe par rapport aux obligations à plus long terme, car les valorisations semblent les plus attrayantes dans cet espace. Ces obligations à plus courte échéance devraient en outre bénéficier d'un ralentissement ou d'une pause dans le cycle de la politique monétaire au cours du premier semestre de l'année », ont déclaré Kent et Furlan.

Les rendements du crédit semblant relativement moins attractifs, compte tenu de la situation des rendements des obligations d'État, nous restons sous-pondérés sur le crédit de qualité supérieure dans le portefeuille. Cependant, nous continuons à rechercher des opportunités d'amélioration du rendement dans des contreparties de haute qualité », ont-ils ajouté.

Exposition aux devises sous-pondérée
Le portefeuille est sous-pondéré en devises en raison de l'affaiblissement de la dynamique du dollar américain et des termes de l'échange élevés qui soutiennent le rand.

"Les rendements du crédit offshore, cependant, semblent attractifs", ont-ils ajouté.

Kent et Furlan ont déclaré détenir une exposition importante à des contreparties sud-africaines de haute qualité émettant en dollars et à des crédits américains de qualité supérieure. Cette portion du portefeuille rapporte 6,3 % en dollars américains.

«En ce qui concerne l'immobilier coté, les bilans sont en meilleure position après le Covid-19 et le secteur verse à nouveau des dividendes. Nous avons légèrement augmenté notre exposition au cours du quatrième trimestre 2022, réduisant encore notre sous-pondération. Alors que nous prévoyons un ralentissement de la croissance économique en réponse au resserrement de la politique monétaire mondiale, nous restons plus constructifs sur les perspectives des obligations d'État sud-africaines par rapport à l'immobilier coté », ont-ils ajouté.