Le Comité de politique monétaire (MPC) s'est réuni les 21 et 22 novembre 2022, confronté à l'affaiblissement continu de l'économie mondiale dû principalement à l'augmentation persistante des prix de l'énergie, aux goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement, à la hausse de l'inflation, à la crise alimentaire imminente et à la forte augmentation des taux d'intérêt conduisant à un resserrement des conditions financières extérieures. La volatilité du marché pétrolier, entraînée par l'orientation politique de l'OPEP+ et du gouvernement américain, crée également une incertitude considérable sur le marché, rendant ainsi la direction générale relativement floue. De plus, le commerce mondial a considérablement diminué en 2022, les perspectives pour 2023 semblant plutôt faibles. Les portefeuilles mondiaux de dette privée et publique restent élevés et, dans certains cas, en expansion alors que plusieurs pays du monde acquièrent de la dette pour rester à flot. Le Comité a évalué ces développements et d'autres dans les économies mondiale et nationale, ainsi que les perspectives pour le reste de l'année et le premier trimestre de 2023.

Onze (11) membres du Comité ont assisté à cette réunion.

Développements économiques mondiaux
La croissance de la production mondiale est restée pesée par des vents contraires familiers résultant de la guerre en Ukraine, de la politique chinoise zéro COVID et de la normalisation en cours de la politique monétaire dans les économies avancées. Celles-ci ont collectivement entraîné un choc des prix de l'énergie, des niveaux historiquement élevés d'évolution des prix dans plusieurs économies et une diminution des investissements sur les marchés de capitaux des économies de marché émergentes. La guerre en Ukraine ne montrant aucun signe d'apaisement à court terme, les perturbations des marchés de l'énergie et des matières premières qui y sont associées sont plus que susceptibles de persister jusqu'en 2023.

Alors que la pandémie s'est principalement dissipée dans la plupart des régions du monde, la politique chinoise zéro COVID maintient son impact très important car les blocages fréquents dans les grandes villes industrielles continuent de faire dérailler le bon fonctionnement de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Par conséquent, les incertitudes macroéconomiques qui en résultent et les répercussions des chocs associés restent accentuées, augmentant ainsi le risque d'une récession mondiale qui retarderait gravement la reprise de plusieurs économies fragiles. Les pays les plus touchés seraient les marchés émergents et les économies en développement (EMDE) toujours confrontés à l'impact décalé de la récession de 2020. L'inversion en cours des flux de capitaux des titres des marchés émergents perçus comme plus risqués vers des titres libellés en dollars américains avec des rendements améliorés entrave également davantage la reprise mondiale ordonnée aux niveaux d'avant la pandémie de COVID-19.

Le Fonds monétaire international (FMI), après avoir abaissé plusieurs fois ses notes pour 2022 et 2023, a maintenu la croissance de la production mondiale à 3,2 % pour 2022, mais a encore abaissé les prévisions pour 2023 à 2,7 %, contre 2,9 % dans ses prévisions de juillet 2022.

L'inflation dans plusieurs économies avancées devrait rester élevée en 2022, malgré les hausses progressives des taux par plusieurs banques centrales de ces économies. Cela repose sur des prix de l'énergie élevés et soutenus associés à la guerre en Ukraine et aux perturbations continues de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Dans les économies émergentes et en développement (EMDES), l'inflation devrait rester élevée pour d'autres raisons, notamment la persistance des pressions sur les taux de change, la diminution des entrées de capitaux et une multitude de problèmes structurels hérités du passé.

Sur les marchés financiers mondiaux, les activités sur plusieurs marchés d'actions ont progressivement diminué, les investisseurs profitant de l'amélioration des rendements des titres à revenu fixe dans les économies avancées, avec la hausse progressive des taux directeurs. Les conditions financières mondiales devraient donc continuer de se durcir à court terme, les investisseurs averses au risque réaffectant leurs portefeuilles.

En général, l'économie mondiale et les marchés financiers sont donc confrontés à des risques importants à court et à moyen terme. L'énorme accumulation de dettes privées et publiques et le risque croissant de défaut associé à la tendance actuelle à la hausse des taux d'intérêt, les perturbations du marché de l'énergie et le mauvais fonctionnement des chaînes d'approvisionnement pourraient faire basculer plusieurs économies fragiles dans une nouvelle ère de récession.

Développements économiques nationaux
Les données du Bureau national des statistiques (NBS) sur le produit intérieur brut (PIB) réel ont montré qu'il a augmenté de 3,54 % (en glissement annuel) au deuxième trimestre de 2022 et de 5,01 % au cours de la période correspondante de 2021. l'économie a ainsi maintenu une croissance positive de la production pendant sept trimestres consécutifs, après la sortie de la récession en 2020. La performance positive constante enregistrée a été largement tirée par la croissance positive du secteur non pétrolier, en particulier dans les services et les sous-secteurs agricoles, complété par un soutien politique continu de la Banque.

Les projections du personnel de la CBN ont montré que l'économie devrait rester sur la voie d'une croissance positive soutenue, compte tenu des bonnes performances attendues au quatrième trimestre 2022 et du rebond régulier des activités économiques.

Les membres ont noté avec inquiétude la hausse persistante de l'inflation pour le neuvième mois consécutif, l'inflation globale (en glissement annuel) passant à 21,09 % en octobre 2022 contre 20,77 % en septembre 2022, soit une augmentation de 0,32 point de pourcentage. Sur une base mensuelle, cependant, l'inflation globale a ralenti à 1,24 % en octobre 2022, contre 1,36 % le mois précédent, ce qui indique que l'évolution des prix réagit aux récentes hausses des taux directeurs de la Banque.

La tendance haussière persistante des prix de l'énergie et la pénurie prolongée de Premium Motor Spirit (PMS) ont contribué à une forte hausse des coûts de transport, de logistique et de fabrication, qui s'est répercutée sur les prix à la consommation. D'autres facteurs contributifs hérités comprennent l'insécurité persistante à travers le pays; inondations permanentes dans les principaux États producteurs de denrées alimentaires ; déficit critique d'infrastructures dans le pays; et des réseaux routiers médiocres, entre autres.

Le Comité a noté que la masse monétaire au sens large (M3) a encore augmenté de 13,80 % en octobre 2022 (depuis le début de l'année), contre 11,00 % en septembre 2022. Cette croissance a été tirée par l'augmentation des créances sur les « autres secteurs » ( autres sociétés financières, sociétés non financières publiques et secteur privé).

Sur les marchés financiers, les taux du marché monétaire ont oscillé en dessous et dans le couloir asymétrique des facilités du guichet d'escompte, parallèlement aux conditions de liquidité fluctuantes du système bancaire. Par conséquent, le taux mensuel moyen pondéré d'Open Buy Back (OBB) est passé à 15,91 % en octobre 2022, contre 11,49 % en septembre 2022.

Le ratio d'adéquation des fonds propres (CAR) du système bancaire a baissé en octobre 2022 à 13,4 mais est resté dans sa limite prudentielle de 10,0 à 15,0 %. À 40,1 %, le ratio de liquidité (LR) était supérieur à sa limite prudentielle de 30,0 %. Le ratio des prêts non performants (PNP) s'est également amélioré pour atteindre 4,8 % en octobre 2022, contre 4,9 % le mois précédent, restant en deçà de sa référence prudentielle de 5,0 %. Le MPC a ainsi appelé la Banque à continuer de maintenir sa surveillance étroite du système bancaire pour s'assurer que le ratio de PNP reste inférieur à la référence prudentielle.

Le MPC a noté avec inquiétude la performance toujours baissière du marché des actions au cours de la période considérée. L'indice All-Share (ASI) et la capitalisation boursière (MC) ont diminué à 43 839,08 et 23,88 billions de nairas le 31 octobre 2022, contre 49 836,51 et 26,88 billions de nairas respectivement au 31 août 2022. Cette baisse reflète la vente soutenue et des prises de bénéfices par les investisseurs rééquilibrant leurs portefeuilles pour bénéficier de rendements plus élevés sur le marché des titres à revenu fixe. Parmi les autres facteurs contributifs figurent les pressions inflationnistes et sur les taux de change, et le resserrement des conditions financières extérieures.

Le Comité a observé la baisse de la position des réserves extérieures, les réserves extérieures brutes ayant diminué de 1,34% à fin octobre 2022 pour atteindre 36,87 milliards de dollars EU, contre 37,39 milliards de dollars EU à fin septembre 2022. Avec des indications de baisse des prix du pétrole brut à terme marché, les membres ont exhorté la Banque à maintenir ses politiques actuelles visant à stimuler les exportations non pétrolières afin de renforcer les réserves extérieures.

Entre septembre et octobre 2022, dans le cadre du programme des emprunteurs d'ancrage (ABP), la Banque a décaissé 41,02 milliards de nairas pour plusieurs projets agricoles, portant le décaissement cumulé au titre du programme à 1 067,29 milliards de nairas à plus de 4,6 millions de petits exploitants agricoles cultivant 21 produits à travers le pays. La Banque a également décaissé 0,30 milliard de nairas pour financer des projets agricoles à grande échelle dans le cadre du programme de crédit pour l'agriculture commerciale (CACS). Par conséquent, le décaissement total au titre du programme pour l'agro-production et l'agro-industrie s'élève à 745,31 milliards de nairas pour 680 projets.

En outre, la Banque a débloqué la somme de 48,30 milliards de nairas au titre de la facilité pour le secteur réel de 1 000 milliards de nairas pour sept (7) nouveaux projets du secteur réel dans les domaines de l'agriculture, de la fabrication et des services. Le décaissement cumulé au titre de cette facilité s'élève actuellement à 2 150 milliards de nairas pour 437 projets à travers le pays, comprenant des projets dans les secteurs manufacturier (240), agricole (91), des services (93) et minier (13). En outre, dans le cadre de la politique 100 pour 100 sur la production et la productivité (PPP), la Banque a décaissé la somme de 20,78 milliards de nairas pour neuf (9) projets dans les domaines de la santé, de la fabrication et des services. Le décaissement cumulé au titre de la Facilité s'est donc élevé à 114,17 milliards de nairas dans 71 projets. En outre, la Banque a décaissé 4,00 milliards de nairas au titre de la facilité d'intervention pour le programme national d'expansion du gaz (IFNGEP) afin de promouvoir l'adoption du gaz naturel comprimé (GNC) pour le transport et du gaz de pétrole liquéfié (GPL) pour la cuisson.

Pour soutenir la résilience du secteur de la santé, la Banque a également décaissé 5,02 milliards de nairas pour quatre (4) projets de soins de santé dans le cadre du mécanisme d'intervention dans le secteur de la santé (HSIF), portant le décaissement cumulé à 135,56 milliards de nairas pour 135 projets dans le secteur pharmaceutique (33) , hôpitaux (60) et autres services (42).

Dans le secteur des micro, petites et moyennes entreprises (MPME), la Banque a soutenu le développement de l'entreprenariat avec le décaissement de 1,33 milliard de nairas et de 10,00 millions de nairas dans le cadre du programme d'investissement dans l'agro-industrie/petites et moyennes entreprises (AgSMEIS) et les micro, petites et moyennes entreprises. et le Fonds de développement des moyennes entreprises (MSMEDF), respectivement. Par conséquent, le décaissement total au titre de ces interventions s'est élevé à 150,22 milliards de naira et à 96,08 milliards de naira, respectivement. Dans le cadre de l'Initiative de facilitation des exportations (EFI), la Banque a soutenu des projets axés sur l'exportation à hauteur de 5,34 milliards de nairas, de sorte que le décaissement cumulé au titre de cette intervention s'élève à 44,58 milliards de nairas.

Perspectives
Les perspectives globales à moyen terme pour les économies mondiales et nationales restent assombries par les incertitudes liées à la guerre russo-ukrainienne, à la persistance de la pandémie de COVID-19 et au verrouillage continu des principales villes industrielles en Chine. Le resserrement persistant des conditions financières mondiales et le ralentissement du commerce mondial sont également des indicateurs importants d'un affaiblissement de l'économie mondiale.

Sur le plan intérieur, les données disponibles sur les principaux indicateurs macroéconomiques suggèrent un rebond de la croissance de la production pour le reste de 2022, qui pourrait se produire à un rythme beaucoup plus lent que prévu, à la lumière des chocs intérieurs et extérieurs en cours sur l'économie. Les chocs internes trouvent leur origine dans l'insécurité persistante qui inhibe les agents économiques ; augmentation du coût de la dette et du service de la dette ; la détérioration des soldes budgétaires ; augmentation des dépenses à l'approche des élections générales de 2023 ; et la poursuite de la tendance haussière des pressions inflationnistes. En conséquence, l'économie nigériane devrait croître en 2022 de 3,30 % (CBN), 3,20 % (FMI) et 4,20 % (FGN).

Considérations du Comité
Lors de cette réunion, le MPC s'est inquiété du fait que les pressions inflationnistes mondiales ont continué à augmenter et que les marchés financiers étaient également confrontés à des défis. Il a observé que c'était bien la tendance au Nigéria, avec une inflation atteignant 21,09 % en octobre 2022. Le Comité a cependant saisi l'occasion d'évaluer l'efficacité de ses décisions lors des deux dernières réunions et est parvenu à la conclusion que les décisions commençaient à donner les résultats escomptés, étant donné que le taux d'augmentation de l'inflation commençait à se modérer, compte tenu de la décélération mensuelle des prix présentée par l'indice des prix à la consommation.

Les Membres ont noté que même si l'économie mondiale s'affaiblissait progressivement en raison des divers vents contraires qui faisaient dérailler la reprise, la croissance de la production intérieure restait positive grâce au soutien combiné des politiques budgétaire et monétaire. Le MPC a donc exhorté les deux autorités à continuer d'harmoniser leurs différentes politiques pour atteindre les objectifs souhaités de stabilité des prix et de croissance soutenue.

En prenant la décision d'assouplir, de maintenir ou de resserrer l'orientation de la politique, le Comité a estimé que, étant donné que tous les facteurs de causalité, tels que la guerre russo-ukrainienne, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, le ralentissement en Chine, la hausse de l'inflation dans les économies avancées et d'autres vents contraires étaient encore dominants, une option de relâchement n'était pas souhaitable lors de cette réunion. Le Comité a également estimé qu'avec la hausse de l'inflation, l'assouplissement de l'orientation de la politique conduirait à une hausse plus agressive de l'inflation et éroderait les gains déjà réalisés grâce au resserrement.

En ce qui concerne l'opportunité de maintenir, le MPC était d'avis qu'une position de maintien à une période proche de la saison des fêtes de décembre et des dépenses importantes attendues lors des élections générales de 2023 à une époque de forte inflation compromettraient considérablement les gains des précédentes hausses des taux directeurs et plonger l'économie plus profondément dans le piège de l'inflation.

Le MPC a donc décidé de poursuivre le resserrement, mais à un rythme légèrement inférieur, notant qu'un resserrement de l'orientation de la politique réduirait la marge d'intérêt effective réelle négative et améliorerait ainsi le sentiment du marché et restaurerait davantage la confiance des investisseurs. MPC a également estimé que les développements récents en termes de décélération observée d'un mois sur l'autre du taux d'augmentation de l'inflation suggèrent que les politiques de resserrement précédentes produisaient les résultats attendus. Elle a donc estimé que le maintien du resserrement consoliderait davantage la baisse de l'inflation, quoique de manière plus significative.

La décision du comité

Le MPC a noté que l'inflation a poursuivi sa tendance à la hausse, bien qu'à un rythme en décélération, malgré ses trois dernières hausses consécutives importantes des taux directeurs.

Les choix du Comité étaient de savoir s'il fallait encore augmenter les taux ou faire une pause pour que l'impact des trois dernières hausses de taux continue de se répercuter sur l'économie. Dans ce MPC, les options envisagées étaient donc principalement de maintenir ou de resserrer davantage le taux directeur. L'option d'assouplissement n'a pas été envisagée car cela compromettrait gravement les gains des trois dernières hausses de taux.

Le Comité a donc voté à l'unanimité pour relever le taux directeur monétaire (MPR). Neuf (9) membres ont voté pour augmenter le MPR de 100 points de base et 2 membres ont voté pour augmenter le MPR de 50 points de base.

En résumé, le MPC a voté pour :

I.         Augmenter le MPR à 16,5 % ;

II. Conserver le corridor asymétrique de +100/-700 points de base autour du MPR ;

III. Conserver le CRR à 32,5 % ; et

IV. Maintenir le ratio de liquidité à 30 %.