Le Comité de politique monétaire (MPC) s'est réuni les 26 et 27 septembre 2022, dans un contexte d'affaiblissement continu de l'économie mondiale dû en grande partie aux perturbations persistantes de la chaîne d'approvisionnement mondiale à la suite de la guerre russo-ukrainienne, de la pression inflationniste mondiale persistante, et les confinements en Chine. Parmi les autres facteurs contributifs, citons le resserrement des conditions financières mondiales, la baisse du commerce mondial et les risques croissants d'effondrement financier en raison de l'essor des portefeuilles mondiaux de dette privée et publique. Le Comité a examiné ces développements et d'autres dans les économies mondiale et nationale au troisième trimestre de 2022 ainsi que les perspectives pour le reste de l'année.

Tous les (12) membres du Comité ont assisté à cette réunion.

Développements économiques mondiaux
Le Comité s'est dit préoccupé par le risque accru de retombées associé à l'affaiblissement général de la reprise mondiale. Celles-ci ont été encore exacerbées par les incertitudes émanant des goulots d'étranglement persistants de la chaîne d'approvisionnement, en raison de la guerre russo-ukrainienne et du verrouillage continu du COVID-19 en Chine. Par conséquent, le commerce mondial a maintenu une baisse constante tandis que l'inflation est restée constante malgré les hausses de taux agressives de plusieurs banques centrales. Le risque d'une nouvelle récession mondiale serait extrêmement dommageable pour les économies fragiles encore confrontées à l'impact décalé de la récession de 2020, en particulier pour les économies émergentes et en développement actuellement confrontées à d'énormes inversions de flux de capitaux et à un durcissement des conditions financières mondiales.

Par conséquent, le Fonds monétaire international (FMI), dans ses prévisions de croissance de juillet 2022, a encore abaissé la croissance de la production mondiale pour 2022 et 2023 à 3,2 et 2,9 %, respectivement, contre 3,6 % chacun.

Dans les économies avancées, l'inflation reste élevée et largement supérieure aux objectifs à long terme de plusieurs seuils de banques centrales malgré des hausses de taux progressives, dues en grande partie à la hausse persistante des prix des denrées alimentaires et de l'énergie. Dans les principaux marchés émergents et économies en développement (EMDE), la tendance à la hausse de l'inflation devrait se poursuivre à moyen terme, en raison des problèmes structurels hérités du passé, des pressions élevées sur les taux de change, de l'augmentation des inversions des flux de capitaux, en plus des chocs décrits de l'économie mondiale .

Sur les marchés financiers mondiaux, les investisseurs ont continué de rééquilibrer leurs portefeuilles à mesure que les rendements des titres à revenu fixe s'amélioraient avec les augmentations continues des taux directeurs. Le prix de l'or baisse donc progressivement, les investisseurs se tournant progressivement vers le marché des titres à revenu fixe. En outre, les investisseurs de portefeuille averses au risque ont poursuivi la réaffectation de leurs portefeuilles de titres de marchés émergents perçus comme risqués à des titres de pays avancés moins risqués.

Développements économiques nationaux
Selon le Bureau national des statistiques (NBS), le produit intérieur brut (PIB) réel a augmenté de 3,54 % (en glissement annuel) au deuxième trimestre 2022, contre 3,11 % au premier trimestre 2022 et 5,01 % pour cent au trimestre correspondant de 2021. L'économie a ainsi maintenu une croissance continue pendant sept trimestres consécutifs, après sa sortie de récession en 2020. Cette performance positive constante a été largement tirée par la croissance soutenue du secteur non pétrolier, en particulier les services et sous-secteurs agricoles, soutenus par des interventions politiques continues, ainsi que par l'expansion du crédit au secteur privé.

Alors que la croissance de la production reste positive, le Comité s'est inquiété de la contraction des activités économiques, comme l'indique l'indice composite des directeurs d'achat (PMI), qui est tombé à 47,2 points d'indice en août 2022, en dessous de la référence de 50 points d'indice, par rapport à avec 50,4 et 51,9 points d'indice en juillet et juin 2022, respectivement, une indication de l'affaiblissement de la croissance de la production. La contraction a été attribuée à une baisse des niveaux de production, des nouvelles commandes, des niveaux de stocks, des niveaux d'emploi et des chocs persistants de l'économie mondiale associés à la fois à la guerre russo-ukrainienne et à la pandémie persistante, ainsi qu'à d'autres chocs nationaux. Le Comité a toutefois exprimé son optimisme quant à la reprise de l'économie à court et moyen terme compte tenu du soutien indéfectible des autorités monétaires et budgétaires du Nigeria.

Le Comité a noté la poursuite de la tendance à la hausse de l'inflation pendant les sept mois consécutifs, l'inflation globale (en glissement annuel) passant à 20,52 % en août 2022, contre 19,64 % en juillet. Les composantes alimentaire et de base sont passées à 23,12 et 17,20 % en août 2022, contre 22,02 et 16,26 % en juillet 2022, respectivement. La hausse des prix de l'énergie, comme la hausse du prix du gazole automobile (AGO), la hausse des tarifs de l'électricité, ainsi que la rareté permanente du Premium Motor Spirit (PMS) ont contribué de manière significative à la construction d'attentes, faisant ainsi grimper le coût de transport et fabrication. D'autres facteurs contributifs comprennent : l'insécurité généralisée à travers le pays, qui continue de freiner les activités de production ; les facteurs structurels hérités du passé tels que l'état inadéquat des infrastructures essentielles ; le coût élevé de l'importation de céréales essentielles, telles que le blé ; et l'augmentation de la demande de fonds associée à la prochaine campagne électorale. Le resserrement continu de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine exerce également une pression à la hausse sur les devises locales à travers le monde, avec une répercussion sur les prix intérieurs, alors que les investisseurs quittent ces économies pour rechercher des rendements plus élevés dans les titres à revenu fixe libellés en dollars américains.

Le Comité a noté que la masse monétaire au sens large (M3) avait augmenté de 11,05% en août 2022, contre 8,66% en juillet. Cela s'explique en grande partie par la croissance des actifs intérieurs nets (AIN) de 26,19% en juillet 2022, contre 22,78% le mois précédent. La croissance soutenue des actifs intérieurs nets (AIN) s'explique en grande partie par l'augmentation des créances sur le gouvernement fédéral et d'autres sociétés financières et le secteur privé.

Les taux du marché monétaire ont continué de fluctuer, reflétant les conditions de liquidité dans le système bancaire. Par conséquent, le taux mensuel moyen pondéré d'Open Buyback (OBB) est tombé à 13,21 % en août 2022, contre 14,15 % en juillet, tandis que le taux d'appel interbancaire est passé à 15,00 % en août 2022, contre 13,00 % en juillet. .

Le ratio d'adéquation des fonds propres (CAR) et le ratio de liquidité (LR) sont restés au-dessus de leurs limites prudentielles à 13,4 et 40,1%, respectivement, en août 2022. Le Comité a salué l'amélioration du ratio des prêts non performants (NPL) à 4,8 pour cent en août 2022, contre 5,0 pour cent en juin 2022, réitérant son appel à la Banque pour qu'elle maintienne son régime prudentiel strict, afin de s'assurer que le ratio de PNP reste inférieur à sa référence prudentielle de 5 0 pour cent.

Le MPC a noté l'évolution du marché des actions au cours de la période considérée, l'indice All-Share (ASI) ayant diminué à 49 836,51 points d'indice au 31 août 2022, contre 51 817,59 points d'indice au 30 juin 2022. La capitalisation boursière (MC) a également a diminué à 26,88 billions de ₦, contre 27,94 billions de ₦ au cours de la même période. La performance baissière a reflété des prises de bénéfices soutenues et des ventes massives par les investisseurs rééquilibrant leurs portefeuilles en faveur de rendements plus élevés sur le marché des titres à revenu fixe.

Le Comité a noté l'augmentation marginale de 0,39% du niveau des réserves extérieures à 38,46 milliards de dollars EU à fin août 2022 contre 38,31 milliards de dollars EU à fin juillet 2022 malgré la pression continue de la demande. Alors que le prix du pétrole brut devrait continuer de se modérer à court et moyen terme, les Membres ont exhorté la Banque à ne pas relâcher les diverses politiques mises en place pour soutenir les exportations non pétrolières afin de renforcer les réserves extérieures.

Dans le cadre de la Facilité pour le secteur réel, la Banque a débloqué la somme de 66,99 milliards de nairas pour 12 projets supplémentaires dans les secteurs manufacturier et agricole. Les décaissements cumulés au titre de la Facilité de soutien au secteur réel (RSSF) s'élevaient actuellement à 2,10 billions de nairas décaissés pour 426 projets à travers le pays.

En outre, dans le cadre de la politique de production et de productivité (PPP) de 100 pour 100, la Banque a décaissé la somme de 20,17 milliards de nairas pour 14 projets dans les domaines de la santé, de la fabrication et des services, portant le décaissement cumulé au titre de la facilité à 93,39 milliards de nairas pour 62 projets. . Dans le secteur de la santé, 4,00 milliards de nairas ont été décaissés pour deux (2) projets de soins de santé dans le cadre de la Facilité d'intervention dans le secteur de la santé (HSIF), portant le décaissement cumulé à 130,54 milliards de nairas pour 131 projets, comprenant 32 produits pharmaceutiques, 60 hôpitaux et 39 autres services. . Dans le cadre de l'Initiative de facilitation des exportations (EFI), la Banque a financé plusieurs projets de produits de base dans le segment des exportations non pétrolières pour la valeur ajoutée et la production à hauteur de 3,24 milliards de nairas, outre les 50,00 milliards de nairas décaissés par l'intermédiaire de la Nigerian Export Import Bank (NEXIM ).

Dans le secteur des micro, petites et moyennes entreprises (MPME), la Banque a soutenu le développement de l'entrepreneuriat à hauteur de 39,26 millions de nairas dans le cadre du programme d'entrepreneuriat des institutions tertiaires (TIES), portant le décaissement total au titre de cette intervention à 332,43 millions de nairas. Dans le cadre de la facilité d'intervention pour le programme national d'expansion du gaz (IFNGEP), la Banque a déboursé 1,00 milliard de nairas pour soutenir l'adoption du gaz naturel comprimé (GNC) comme carburant préféré pour le transport et du gaz de pétrole liquéfié (GPL) comme carburant de cuisson préféré.

Perspectives

Les perspectives générales des économies mondiales et nationales à moyen terme restent assombries par les incertitudes liées aux vents contraires persistants de la guerre russo-ukrainienne et à l'impact résiduel de la pandémie de COVID-19. D'autres incluent le resserrement des conditions financières mondiales avec des chocs élevés sur les flux de capitaux étrangers, alors que certaines économies avancées continuent de poursuivre des hausses agressives des taux directeurs ; le niveau élevé de la dette publique et des entreprises avec un risque accru d'un nouvel effondrement financier mondial ; et le niveau élevé d'inflation dans plusieurs économies.

Sur le plan intérieur, les données disponibles sur les principales variables macroéconomiques indiquent que la croissance de la production se poursuivra pour le reste de 2022, mais à un rythme très modéré. Certains de ces chocs internes incluent : le niveau élevé d'insécurité qui perturbe actuellement la libre circulation des activités économiques ; un risque souverain accru à l'approche des élections générales de 2023 ; une pression continue à la hausse sur l'inflation, alimentée par les pressions sur les taux de change, entre autres facteurs intérieurs. En outre, l'évolution des prix intérieurs devrait maintenir la tendance actuelle à la hausse compte tenu de l'augmentation des dépenses et de la demande de monnaie, à l'approche des élections générales de 2023. En conséquence, l'économie nigériane devrait croître en 2022 de 3,52 % (CBN), 4,20 % (FGN) et 3,40 % (FMI).

Considérations du Comité
Lors de cette réunion, le MPC s'est concentré sur l'accélération agressive de l'inflation à l'échelle mondiale et sur la façon dont cela avait commencé à retarder la croissance dans les économies avancées et émergentes. Les membres ont noté que l'économie mondiale s'affaiblissait progressivement en raison des divers vents contraires auxquels était confrontée la reprise. Au Nigeria, la croissance de la production avait été soutenue grâce à la combinaison des interventions de financement du développement par la Banque et des mesures de relance budgétaire du gouvernement fédéral. Les membres ont noté qu'au cours des 3 dernières années, la CBN a injecté plus de 9 000 milliards de nairas dans l'économie, en plus d'offrir un moratoire de 2 ans pour les facilités de prêt à long terme de 10 ans. Le Comité estime que ces interventions ont contribué de manière significative à la croissance engendrée. Toutefois, compte tenu des pressions inflationnistes persistantes, le Comité a encouragé la Banque à surveiller de près les implications inflationnistes des interventions.

Le MPC a noté le ralentissement modéré du marché des actions, l'attribuant à une sortie continue de capitaux de portefeuille alors que les investisseurs réaffectent leurs portefeuilles à des titres à revenu fixe libellés en dollars américains plus attrayants. Cependant, le Comité a également appelé le gouvernement fédéral à continuer d'améliorer la facilité de faire des affaires au Nigéria afin de conserver le patronage actuel des investisseurs étrangers grâce à une confiance soutenue des investisseurs dans l'économie nigériane.

Le MPC a félicité la Banque pour ses mesures réglementaires strictes et continues sur le système bancaire, notant la baisse progressive du ratio des prêts non performants (PNP) du système bancaire malgré les incertitudes macroéconomiques accrues.

Le MPC était préoccupé par le fait qu'en quatre mois, l'inflation s'était accélérée de manière agressive de 280 points de base, passant de 17,71 % en mai 2022 à 20,52 % en août 2022. Le Comité était donc d'avis que, compte tenu de la primauté de son prix et le mandat de stabilité monétaire, il était opportun qu'une attention particulière soit accordée à la maîtrise de l'inflation.

Le Comité était donc d'avis qu'une option de maintien ou d'assouplissement n'était pas envisagée à cette réunion. Cela s'explique également par le fait qu'un assouplissement creusera encore l'écart de taux d'intérêt réel négatif et détériorera les conditions des marchés financiers, car la mobilisation de l'épargne et les entrées d'investissement diminueraient encore. Il était également d'avis qu'avec la normalisation politique agressive dans les économies avancées, un assouplissement de l'orientation de la politique entraînerait une forte dépréciation du taux de change, entraînant une nouvelle augmentation des sorties de capitaux.

En ce qui concerne une décision de maintien, cela signifierait une détérioration continue des revenus réels des salariés à revenu fixe et des moyens de subsistance des ménages à revenu moyen et faible.

Le MPC a noté qu'une politique stricte aiderait à consolider l'impact des deux dernières hausses de taux directeurs, ce qui se reflète déjà dans le ralentissement du taux de croissance de la masse monétaire dans l'économie. Il a également estimé qu'une hausse agressive des taux ralentirait les sorties de capitaux et attirerait probablement des entrées de capitaux et apprécierait le naira.

La décision du comité

Les membres ont délibéré sur l'impact de l'élargissement de la marge entre le taux directeur actuel de 14 % et le taux d'inflation de 20,52 %. Lors de cette réunion, l'option d'assouplir le taux directeur n'a pas été envisagée car cela serait gravement préjudiciable à la maîtrise de l'inflation. Le Comité a donc convenu à l'unanimité de relever le taux directeur pour réduire l'écart de taux d'intérêt réel négatif et freiner l'inflation.

Le Comité a ainsi voté à l'unanimité le relèvement du Taux directeur monétaire (MPR) et de la Réserve de trésorerie obligatoire (CRR). Dix membres ont voté pour augmenter le MPR de 150 points de base, un membre de 100 points de base et un autre membre de 50 points de base. Dix Membres ont voté pour augmenter le CRR de 500 points de base, tandis que deux Membres ont voté pour augmenter le CRR de 750 points de base.

En résumé, le MPC a voté pour :

I.         Augmenter le MPR à 15,5 % ;

II. Conserver le corridor asymétrique de +100/-700 points de base autour du MPR ;

III. Augmenter le CRR à un minimum de 32,5 % ; et

IV. Maintenir le ratio de liquidité à 30,0 %.

Merci.

Godwin I. Emefiele

Gouverneur, Banque centrale du Nigeria

27 septembre 2022